多家投行对禹洲维持买入及跑赢大市评级

（2017年3月24日，香港）中国房地产前40强企业禹洲地产股份有限公司（「禹洲地产」或「公司」，及其附属公司，统称「集团」；股份编号：01628.HK）欣然宣布，花旗及麦格理等投行于16年业绩发布后分别维持禹洲「跑赢大市」及「买入」评级。花旗并上调其目标价至HKD4。

花旗认为禹洲16年业绩强劲，扩张稳定，为增长播种。禹洲拥有均衡增长，可见的盈利及安全的资产负债表。我们赞赏其重点城市渗透及逐步扩张（例如合肥、南京）步伐，以及更宽广的地区架构（进入武汉、苏州、杭州并有可能进入珠三角），这可能是对其均衡增长的考验（利润率、负债率）。基于公司从销售增长（16全年的30%及17年预期30%）将获得可预见盈利增长（17-19年预期为20%），更低的融资成本（低于6%），以及吸引的估值，我们维持「买入」评级，上调其17上半年目标价至HK4。

合肥中央广场

禹洲17全年/18全年销售增长均为30%，分别达人民币300亿元/400亿元；我们认为其均衡的盈利不变：禹洲定下17年更令人鼓舞的销售目标人民币达300亿元（按年升29%）以及18年的为人民币400亿元，基于其1,500亿元的土储资源支撑着。我们相信目前的区域足以支撑其以更快的增长实现人民币300-400亿的销售。

禹洲逐渐形成更广阔的地域，在武汉、杭州有新足迹，并可能进入珠三角市场：禹洲于16年下半年进入武汉、杭州及苏州，主要通过并购，权益土地人民币169亿元（大概为16年全年销售的74%）。预期17年的买地将有更多选择性（人民币150亿元预算），在武汉有1-2个项目。若珠三角地价低，也会考虑进入。

南京吉庆里

麦格理维持禹洲地产「跑赢大市」评级，反映了集团2016年在收入、毛利率、派息率、土地储备方面均有突出表现，好于预期。集团亦表示对未来一年发展充满信心，计划将2017年目标销售金额增至300亿人民币，按年升30%。

禹洲地产日前发布2016年全年业绩，表现超出预期。2016年，集团全年收入按年升32%至137亿元人民币，比预期高7%；毛利率升至36.3%，较上年的35.8%上升；派息22港仙，派息率由2015年的35.5%增至36.2%；核心利润同比升26%，达20亿元人民币，超出彭博给予的13亿元人民币的市场平均预期，比麦格理预期高出6%；全年加权平均融资成本降至6.1%，而15年为7%；年底非人民币债务从2015年底的60%大幅度降至47%；年底净负债率从2015年底的79.4%降至71.7%，主要受益于强劲的合约销售额及销售回款。

在土地储备方面，集团在2016年新增14块土地，可建筑面积为110万平方米。新购土地主要在一二线城市，平均土地成本为每平方米9,900元人民币，总权益地价为160亿元人民币。同年，集团总部迁至上海，显示了公司扩张长三角的决心。集团亦首次以并购进入杭州及武汉市场，并以非常低的价格在苏州拿了两个地块，巩固并充实了长三角地区的土地储备。

南京滨湖里

集团将2017年目标合约销售额定为300亿元人民币，按年升29%，基于集团500亿元人民币的可售资源作为支撑。2017年，首两月合约销售按年升89%，强劲销售会缓解市场对合肥收紧情况的顾虑。