佳兆业4年后重启以股代息 减少现金支出

佳兆业（01638.HK）日前发布了2017年末期股息之以股代息安排。根据上述安排，股东可选择获派现金股息11.8港仙，也可按发行价折算成代息股份的新股份。

代息股份预计在2018年8月24日在港交所开始买卖，发行价将以截至记录日期（包括该日）止，连续五个交易日平均收市价折让5%计算。

据了解，佳兆业上一次实施以股代息计划还是在2014年4月，为2013年度末期的股息派发。2014年底佳兆业陷入“锁盘危机”，2014全年、2015年上半年、2015年全年、2016年上半年及2016年全年共5份业绩报相继难产。在长期停牌的情况下，佳兆业不可能计划以股代息，直到2017年初该公司才复牌。

协纵策略管理集团联合创始人黄立冲告诉财联社记者，这是公司在资金不足、出现周转困难时，通过发股的方式代替利息。

“这种方式会给市场传递资金缺乏、流动性不足的印象，连利息都要用股票偿还，成本是比较高的。这是一个相当负面的信号，其他投资人会对该公司的偿付能力比较担心。”黄立冲表示。

国泰君安分析师刘斐凡则认为，以股代息会使公司的现金支付减少。“此方式在上市公司中较为常见，可以增加股票流通性，对市场的影响偏中性。不过确实摊薄了每股收益。”他补充道。

实际上，以股代息相当于股票增发。佳兆业在复牌后的2017年4月，曾发行了约20.2亿港元的可换股债券，2017年7月又公布了员工股票期权激励计划。如果未来债券持有人悉数换股，将占佳兆业15.91%股权，再加上员工如行使期权，相当于增发22%的股份。

佳兆业在复牌重组境外债之后，至今未发行新的公司债。今年5月，佳兆业更换了公司首席财务官，曾在德意志银行环球信贷交易部担任董事的刘富强，成为佳兆业最新财务负责人。根据当时的委任公告，刘富强主要负责佳兆业的企业融资、投资及融资策略、投资者关系及资本管理。

但刘富强加入佳兆业后，房企境外发债风向的有所转变，融资渠道进一步收紧。6月28日，发改委发通知要求房企外债资金禁止投资境内项目以及补充运营资金等，房企开发项目再失去一大融资渠道。

除了佳兆业，今年实施以股代息方案的房企还有华南城（01668.HK）。据该公司最新公告显示，华南城董事会主席兼执行董事郑松兴及股东腾讯，选择以新股代替现金的方式收取2017-18财年末期股息。郑松兴及腾讯分别获发华南城7440.5万股及3083.7万股新股。

而郑松兴和腾讯分别为华南城的第一、第三大股东。对此，黄立冲认为，主要股东选择以股代息，一方面反映了对公司估值的信心，一方面就是对公司的支持。“但是同样说明华南城流动性不足，大股东或在缺少办法的情况下采取这种方式。”

值得一提的是，一些现金充裕的公司会排斥以股代息。在今年5月的长和（00001.HK）2017年度股东大会上，李嘉诚表示不认同以股代息的做法。他表示，“假如自己买入公司股票，那么以股代息对他就非常有利；但是如果其他股东的持股不多，今后出售所持股份的话，对公司股价可能带来负面影响。”