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估算中国二手房市场规模。央行公布的中国新增房贷既包括新房房贷,也包括二手房房贷,而统计局公布的住宅商品房销售额仅对应新房销售,并不包含二手房,因而拿中国的新增房贷/商品房销售额与美国并不具备可比性,需将二手房纳入到地产销售额中才可横向比较。我们采用以下方法对全国各城市二手房住宅市场的规模进行了估算。
其中一线四个城市为分别计算后加总,二、三、四线城市因地产销量数据存在缺失,我们以样本城市数据加权平均来估算整体的二手房销售额/新房销售额。各地国土局、房管局公布了新房销售额,我们固然可以据此计算新房销售均价,但仍缺少可比的二手房销售均价数据。因而出于可比性的考虑,我们以地方国土局、房管局数据估算二手房销量/新房销量,以搜房网抽样数据估算二手房销售均价/新房销售均价。
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上半年中国新增房贷销售比已处高位。我们估算16年中国二手房销售额大约占一手房销售额的30%,然后就可以估算中国历年新增房贷/新增地产销售额,该比值自11年以来持续上升,15年达到35%,16年上半年则高达42%,接近美国金融危机期间峰值水平。这意味着,我们16年上半年的平均首付比例已经从14年以前的八成左右降到不到六成,而在美国金融危机以前、美国人买房也是平均一半首付,中国居民购房加杠杆的速度或已接近极限,未来加杠杆的空间已非常有限!
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购房全靠加杠杆,新增房贷压力大。飙升的新增房贷意味着未来数年居民部门偿付压力巨大。日本即使在房产泡沫最严重的89年,居民新增房贷占当年GDP的比重也未超过3.0%,而中国去年已经达到4.5%。美国金融危机前新增房贷/GDP在05年达到8.0%后见顶回落,而中国今年上半年新增房贷占GDP比重已达6.4%,不仅较去年暴涨,也与美国历史高点相当接近,表明中国居民购房或已将杠杆用到极限!