房企冒险兜底鼓励员工买股 仍扭不转股价颓势

（原标题：房企冒险兜底鼓励员工买股 仍扭不转股价颓势）

满屏绿色盘桓在地产板块股票上空已有数月。10月23日，短暂的利好消息刺激过后，地产板块股价很快又回吐。

申万宏源的房地产板块的收盘指数已从今年6月1日的4345.48点，9元均价下跌到10月22日的3371.53点，6.09元均价。即便是安全边际较高的万科等几家龙头房企，年初至今股价亦从已腰斩。资本市场风声鹤唳。

然而这不仅是房企在多重利空消息作用下的资本寒冬，也是层层调控之下的销售寒冬。国家统计局数据显示，9月，全国实现商品房销售面积为16839万平方米，已出现负增长，同比下降3.6%，增速较8月下滑6.0个百分点，前期起支撑作用的中西部楼市明显降温。同时，四个一线城市新建商品住宅销售价格由8月上涨0.3%转为下降0.1%。

市场对房地产业的悲观预期正反应在房地产板块股价上。但房企已经坐不住了。今年6月开始，多家公司发起股份回购或增持行动，旨在向资本市场传递信心。显然，这场股价保卫战没有奏效，多家房企股价仍在下跌。

第一财经发现，近日，多家地产公司均加大增持或回购股份力度，甚至号召公司全员持股。阳光城（000671.SZ）及皇庭国际（000056.SZ）不惜为员工兜底，只要员工在规定期限内买入公司股票，收益归个人，若有亏损控股股东会补偿。而这种“兜底式增持”是否合规，目前仍存在争议。

兜底承诺存争议

10月23日，皇庭国际股价继续下探，跌幅为10个点。

受公司实际控制人郑康豪因个人原因被有关机关要求协助问询等因素影响，10月10日后，皇庭国际股价便开始出现断崖式下跌，至今短短9个交易日，股价已跌去52%。

10月22日，皇庭国际宣布，第一大股东皇庭投资发出《关于鼓励内部员工增持公司股票的倡议书》，承诺公司全体员工在10月22日至11月21日期间完成净买入皇庭国际股票，连续持有12个月以上，且持有期间履职的，股票收益归员工个人所有，若股票产生亏损，由皇庭投资对亏损部分予以全额补偿。

然而从10月23日的股票表现来看，这样一剂兜底承诺的强心针，在前途未卜的公司和市场环境下，于事无补。

实际上，阳光城比皇庭国际更早行动。

先是10月11日，阳光城发布公告称，公司控股股东阳光集团及其一致行动人拟于10月29日起12个月内增持1%－2%的公司股份。

再者，10月18日，阳光城公司管理层倡议全体员工增持，用自有资金积极买入公司股票。而到了10月21日，阳光集团发布《阳光城集团股份有限公司关于公司管理层向公司员工发出增持公司股票倡议书的公告》，宣布即凡公司员工于10月29日至12月31日期间净买入的阳光城股票，且连续持有12个月以上，若因在前述时间期限增持股票产生亏损，控股股东将以自有资金予以补偿，若有股票增值收益则归员工所有。

但阳光城股价在10月22日微涨2.52%后，又在10月23日以3.79%的跌幅收场。

当公司认为市场低估其股票的真实价值时，回购股票一来可以提升每股收益（EPS），二来可向市场传递股价被低估的信息，提升市场信心，稳定或提高公司股价。公司管理层或员工增持同样有提升市场信心的效果。

但显然，投资者用脚投票，信心已经不够用。

更值得讨论的是，兜底承诺或者说兜底式增持，是否有操纵股价之嫌、是否会导致股东权益不公平、是否上市公司规则要求。

国际地产资管公司协纵策略管理集团联合创始人黄立冲认为，“兜底是一个不祥的信号，它意味着公司控制人已经没其他提振公司股价的办法了。”

黄立冲对第一财经表示，“上市公司（或控股股东）的兜底承诺，会导致股东权益不公平。上市公司必须公平对待每一位股东，不能有差别性对待，只给个别股东优惠条件，等于伤害另一部分股东。另外，大股东难避免有信息不对称性，如果信息没有披露完全，会存在内幕交易的可能，如果公司股价大幅上涨，也涉嫌操纵证券市场。”

房企回购力度加大

A股历史上出现过三次回购热潮，基本处于大盘底部区域。

海通证券分析师荀玉根指出，这三次回购潮分别发生在2013年5月至2014年7月、2015年8月至2016年6月，2017年6月至今。数据显示，2017年6月-2018年9月16日，共有953家公司实施回购，回购金额合计314亿元，月均19亿元，回购力度超过前两次，并有逐渐加大的趋势。

与皇庭国际、阳光城相比，其他地产公司护盘手段更温和，但这并不意味它们放弃了股价。

转入6月，地产股狂跌不止。6月下旬开始，多家房企发起股份回购或增持行动，期间不同房企因自身公司股价表现和现金流状况，调整或者暂缓回购，但迈入十月，房企们的增持力度有所加大。

股份回购大户龙光地产(03380.HK)，自6月28日开始，便频繁回购公司股份。

而整个6月至7月，龙光地产分别在6月28日、6月29日、7月3日、7月4日、7月5日、7月6日、7月10日、7月11日、7月12日、7月13日进行回购，共回购376.4万股。8月龙光没有进行回购，9月，龙光共5次回购341万股。而10月份，截止至22日，龙光地产已回购9次，合计766.2万股。

碧桂园（02007.HK）也是房企回购大军的主力军。10月至今，碧桂园已发起3次回购：10月4日回购600万股，10月12日回购400万股，10月16日，碧桂园回购1000万股。综合碧桂园多次公司信息截至10月22日，2018年以来碧桂园已回购9885万股公司股份。与年初相比，至今碧桂园股价跌幅近4成。

10月18日，新城控股（601155.SH）公告称，拟以自有资金通过集中竞价交易的方式回购总价不超过8.36亿元的股份，回购目标价不超过37元。新城控股表示，此次回购事项是基于对公司未来发展的信心及对公司价值的认可，而本次回购的股份将用于后续股权激励计划或员工持股计划的股份来源。

而10月16日，新城宣称，控股股东富域发展及其一致行动人承诺，自其持有的限售流通股解禁之日起1年内不以任何方式减持该部分股份。同日，新城控股多名高管表示将于10月29日起的未来6个月内通过上海证券交易所交易系统增持公司A股，拟增持股份合计230万股。

此外，近期沿海家园（01124.HK）、世茂（00813.HK）、禹洲地产(01628.HK)等地产公司也发起了回购行动。

黄立冲表示，“目前不少地产公司价格掉到底部，而这些公司股票多少存在质押，如果股价进一步下跌，会出现爆仓，引发一系列连锁反应。再回到兜底增持的问题，如果公司真的爆仓，面临较大财务风险的控制股东如何把补偿落实，也是无法确定的事。”

阳光城公告显示，截止至10月18日，控股股东阳光集团持有公司17.51%股权，累计已质押17.14%，而阳光集团全资子公司东方信隆持有15.32%股权，已质押14.31%，一致行动人福建康田实业持有10.17%，已质押9.85%。

据皇庭国际8月公告，公司实际控制人郑康豪本人及其控股公司持有公司股权49.32%，累计质押股份总数占郑康豪所持公司股份总数的81.33%，占公司总股本的40.11%。

同策咨询研究部总监张宏伟对第一财经表示，资本市场短期内还存在波动。“我不认为地产股已到了绝对底部区域，目前市场悲观预期还在释放中。地产股长期表现还是要看行业基本面和企业资金面，然而市场调整趋势还在继续，9月的行业数据也不乐观，行业不乐观，资本市场又怎会反应好。”