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惠誉调整中国奥园展望至“负面”,拟出售奥园健康部分股权

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国际评级机构惠誉在11月3日的报告中宣布,将中国奥园集团股份有限公司(China Aoyuan Group Limited,简称:“中国奥园”,03883.HK)的长期外币发行人违约评级(IDR)从“BB”下调至“B+”,展望“负面”。

惠誉还将中国奥园的高级无抵押评级及其未偿付美元高级无抵押票据的评级从“BB-”下调至“B+”,回收率评级为“RR4”。惠誉在对其最新的企业评级标准公布后,将其所有评级从评级观察名单中移除。 

惠誉认为,在资本市场波动性较大的情况下,中国奥园的财务灵活性不断下降,预计其将利用其现金余额偿还到期的资本市场债务。

在融资渠道方面,惠誉认为中国奥园进入资本市场的渠道受限,预计该公司将利用现金流来偿还即将到期的债务。中国奥园在2021年7月发行了18亿元人民币的在岸债券,并在10月配售了3.99亿港元的股份,但仍显示出一定的市场准入能力。其略高于1倍的现金/短期债务之比可能不足以缓冲当前动荡的市场环境。在当前环境下,惠誉高度重视财务灵活性,并认为中国奥园的财务灵活性更符合“B+”的特征。

债务方面,惠誉预计到2022年底,中国奥园有88亿元人民币的公开资本市场债务到期或可回售,包括2022年1月到期的6.88亿美元高级票据和2022年6月可回售的2亿美元高级票据。该公司还有2.5亿美元的债券,15亿元人民币的债券将于2022年9月到期。中国奥园表示,其在2021年上半年的可用现金为517亿元人民币,不包括用于建筑的限制账户存款,其中约40%为控股公司持有。

此外,惠誉称,中国奥园依靠少数股东【主要是开发商和城市更新项目(URP)基金份额持有人】的出资为其扩张提供资金,这限制了它对债务融资的需求,但也造成了潜在的现金损漏。

报告称,由于资本市场债务即将到期,再融资风险不断上升,尤其是在资本市场情绪不佳的情况下,中国奥园的评级受到限制。然而,与面临再融资风险的评级较低的同行相比,中国奥园2022年到期或可回售债务在其资本市场债务中所占比例较低。惠誉认为,中国奥园可能能够使用内部现金偿还到期债务,而不会导致流动性显著恶化。在过去几个月里,它还成功地发行了在岸债券和股票。

为保证公司现金流以缓解公司压力,中国奥园拟出售旗下的物业公司奥园健康(03662.HK)。

11月4日,中国奥园和奥园健康联合公告,中国奥园董事会及奥园健康董事会告知该公司股东及潜在投资者,奥园健康正与若干独立第三方就可能出售提供物业管理及其他相关服务的若干附属公司的权益(可能交易)进行初步讨论。截至该公告日期,尚未就可能交易订立任何条款或具体协议。

截至11月4日收盘,中国奥园报2.52港元/股,跌幅7.01%,总市值70.65亿港元;奥园健康报3.73港元/股,涨幅0.27%,总市值27.09亿港元。

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