营收利润双降，居然之家下半年对赌压力大

上半年的疫情，对龙头家居企业的经营状况还是造成了一定影响。

居然之家（000785.SZ）发布的2020年中报显示，上半年公司营收39.17亿元，同比减少8.1%；归属上市公司股东净利润4.06亿元，同比减少57.57%； 经营活动产生的现金流量净额为-184.65%；基本每股收益0.07元，同比锐减58.82%；总资产340.52亿元，同比缩水2.15%。

中报称，受疫情影响导致收入减少，现金流量的锐减则是由于期内商户减租、免租及缓交政策，代收商家货款沉淀减少所致。

在疫情影响下，家居行业上半年经营普遍承压。不仅营收、利润减少，门店扩张的速度也在放慢。

中报称，到期末在全国有358个家居卖场，包含89个直营卖场及269个加盟卖场。在过去半年时间里，居然线下卖场增量仅有3家，然而去年仅仅9个月时间，居然的开店数量曾达到151家，今年上半年开店数量锐减。

相较于线下门店扩张的放缓，上半年居然之家主要扩张的领域在于线上。受制于上半年行业整体线下流量的大幅减少，线上平台的搭建成为家居、家装行业主要比拼、争夺的战场，

中报称，公司同城站数量从今年年初的5城，快速扩张至128城，上线商品数量从年初的1.2万件增加至近90万件，累计访客2795万人次，日均访客15.4万人次，累计引导成交31.02亿元。

基于同城站平台，居然之家上半年对新零售门店的直播项目进行重点投入，上半年累计316家门店开展了3.7万场直播活动，累计直播时长超过8.8万小时，为门店蓄客15.1万人。

这样的转变也使得居然的营收占比发生变化，上半年租赁及加盟管理服务费同比下降25.45%，为29.62亿元，在总营收的比重也从去年全年的93.21%，下降至今年上半年的75.61%。

但另一方，商品销售业的收入则增加至8.35亿元，几乎是去年10倍的增幅，在总营收的中的占比也从去年不足2%的份额，上升至今年的21.33%，成为仅次于传统营收来源的租金、管理服务费的营收行业。

相较于早前家居卖场行业头部企业的主要市场竞争，在于线下门店的市场占有率，阿里巴巴的入股、电商的引入，使得行业玩法开始转变。

从中报中居然之家上半年的主要工作来看，除了持续加快连锁拓展，巩固行业领先要求之外，以“大数据平台”建设为核心，加快数字化变革和线上线下融合，除了包含上述的同城站、直播之外，还进行大数据平台建设，并且进行新零售内涵和外延定位，学习宜家、盒马鲜生等模式，模式实现线上线下合一的家居用品销售平台，以及建材超市的商业模式。

另外，还包括从“大家居”向“大消费”的方向转型，未来不仅局限于家居卖场，还会向综合性卖场、购物中心方向转型。同时加强在物流、金融等上下游产业的融合，建立家居产业生态链。

实际上，就在居然之家发布中报的同期，他们还宣布对在居然之家自营卖场继续承租摊位，以及签订合同正常履行的商户，再次减免租金和管理费用，预计对全年营收影响约为7-8亿元。

尽管租金的减少对居然之家全年的营收仍会造成影响，但另一方面也能看出，公司对传统租金、管理费的依赖度正在降低。

不过，需要注意的是，上半年居然之家的资金链压力明显增大。中报显示，截至期末，公司短期债务达到16.2亿元，而去年同期还只有4404万元。长期债务也达到30.28亿元，比去年同期增加了13倍。尽管货币资金可以覆盖短债，但长债仍然存在较大压力。而持续的投资加大，和经营流动资金量的减少，使得资金链压力陡增。

另外，由于借壳上市后居然之家上市的业绩承诺，到2020年净利润要达到24.2亿元，而上半年的净利润只达到目标的16.7%，面临巨大的对赌现压力，有可能导致大额商誉减值，以及上市公司亏损。