家居行业打响规模战，一大波企业在上市路上

继奥普、爱丽家居等企业之后，建霖家居（603408.SH）终于在7月30日登陆上交所，成为今年又一家上市的家居企业。

当天建霖家居以15.53元/股的价格在上交所主板挂牌，发行首日股价便冲至22.36元，涨幅43.98%，接近新股上市流动首日的最高涨幅，次日持续涨停至24.6元/股，截至7月31日收盘，市值已经超过百亿。

建霖家居成立于1990年，总部位于厦门，主营业务为厨卫产品、净水产品和其他产品的研发、设计、生产和销售，以及包括空气处理产品、护理产品、家电配件等家居及汽车配件产品，公司主要客户包括科勒、洁碧、摩恩、3M、荷兰皇家飞利浦、美的等企业。

从2017年变更为股份有限公司开始，建霖家居便逐步为上市做准备，证监会于2019年6月首次公布其招股书。今年4月，在家居行业整体仍受疫情影响的时期，建霖家居顺利过会，并在7月末正式上市。

招股书显示，2016-2019年上半年，建霖家居实现营业收入分别为26.51亿元、30.9亿元、35.3亿元和16.53亿元，2017-2018年的营业收入同比增速分别为16.55%和14.23%。

同时，招股书反映出建霖家居的主营业务收入中，外销收入占比自2016年起占比均接近80%。这在今年以来境外疫情发展反复，以及对外贸易受影响的当下，成为市场持续质疑建霖家居的重要因素。

但上市后股价的持续上涨，表明了资本市场对家居行业新股依然看好的事实。

从近期已上市家居企业陆续发布的中报观察，受制于上半年疫情和国际贸易摩擦的大环境影响，家居行业的经营业绩整体受到冲击，但家居企业仍积极投身于新一轮的上市大潮中。

上市窗口期

在建霖家居之前，今年已有奥普家居、爱丽家居、公牛集团、中天精装等家居、家装企业先后登陆上交所，而在建霖之后，主营集成吊顶、墙面的法狮龙家居已经过会，只待上市敲钟。

另外，梦天家居、泛亚卫浴、亿田股份、火星人厨具、汇森家居、博泰家具等传统家居、家装企业的IPO已经获得证监会受理。

相对新兴的智能家居行业也加入到准备上市的行列。就在近期，有屋智能、欧瑞博等智能家居企业，也开始启动上市辅导，冲击上市之路。

虽然国内家局制造业规模被认为有万亿的潜力，仅定制家具行业分类就能达到千亿规模，但长期以来由于行业门槛较低、标准化程度不高、品类多、集中度较低等因素，家居、家装行业的规模性企业并不多，上市比例也较低。有业内人士指出，目前家居、家装企业上市比例占总行业总规模不足20%。

随着近几年行业集中度提高、企业规模的扩大、对资本市场认可的需求等因素，部分头部家居企业开始积极走上上市道路。

虽然上半年受到多重因素影响，家居、家装行业整体受到冲击较大，不少企业更陷入停工、倒闭的困境，但有行业人士认为，今年仍是企业冲击上市的好时机。

普华永道今年7月2日公布的数据显示，今年上半年A股共有118只新股上市，同比增长84%，融资金额达到1393亿元，同比上升131%，IPO数量全球排名第一，融资金额位列全球第二。上市新股平均融资额为12亿元人民币，而去年同期仅为9亿元人民币。

商普咨询数据显示，登陆A股IPO的企业73%为制造业，上半年证监会发审委安排审核的158家IPO企业中，只有1家被否，1家取消审核，3家暂缓表决，整体过会率达到96.84%。

另一个重要因素在于，自2020年3月1日起开始全面推行注册制，2020年6月12日创业板正式运行注册制。如是资本董事总经理、如是金融研究院副院长张奥平曾撰文指出，注册制的实行，摈弃对企业的传统盈利要求，追求成长性。

香颂资本执行董事沈萌认为，首先今年经济因素导致消费需求下滑，有可能反映在财政年度业绩上，因此今年可以说是一个上市的机会窗口：“其次资本市场改革在今年大幅度降低IPO难度，刺激企业尽快上市以获取较高估值。”

资本市场大环境宽松，给家居企业上市便利提供了条件，同时注册制的实行，对于爱讲成长故事的智能家居行业，也是一轮上市机遇。

打响规模战

而就家居企业本身而言，经过了行业的多轮洗牌，必然走向规模化的头部企业，也需要资本市场的认可和低成本的资金支持，来推动企业下一步的发展。

广东省定制家具协会秘书长曾勇认为，今年家居企业集中上市，是这些头部企业发展到一定阶段的需要：“上市是这些企业长期战略的一部分，企业发展到一定规模，需要资本助力更快增长。”

从今年已经上市和准备上市的企业来看，不论在营收还是市场占比方面，这些企业在行业内都具有一定占有率。

奥普卫浴2019年营收16.82亿元，全国门店超过4700家；公牛集团2019年营收超过100亿元，营收规模在泛家居行业都属于领先位置；爱丽家居去年营收达到11.45亿元，建霖家居、中天精装的营收分别超过33亿元和23亿元，并且有境外客户、万科集团这样的大客户作为企业营收支撑。

而在IPO路上的梦天家居，全国门店也达到1100多家，营收超过13.48亿元。

另一方面，上游行业房地产市场进入大面积竣工期限，以及从房地产市场较快速度复工复产来看，家居、家装行业仍有一轮红利持续。

新时代证券报告认为，国家对于城镇老旧小区改造的推行，使得“旧改”的存量需求巨大，并大多集中在上海、北京、广州、成都、天津等一二线城市居多，将推动建材行业、建筑装修产业、家具等内部需求。短时期内，南方强降雨天气带来部分房屋损毁等因素，预计家具行业将迎来房屋重建、二次翻新带来的增量需求。

西南证券的报告则认为，随着2020年下半年竣工面积同比持续回暖，下游需求旺盛，疫情复工后积压库存将快速释放，家局企业将迎来补库存高潮。

报告认为，国家级政策推行“精装修”模式，对于提高精装修渗透率，以及家具企业大宗业务的提升有推动作用，家居企业大宗业务占比逐年提升。同时，报告认为家居企业产能利用率接近饱和，补库存将推动新一轮扩产。

在此基础上，扩产需要的充裕资金，也成为促使家居企业积极上市的因素之一。同时，资本助力带来的行业快速分化，也使得一些家居行业规模企业，需要通过上市“卡好身位”。

张奥平指出，在疫情这一事件的影响下，中国资本市场注册制改革正加速企业资本价值分化，中国商业生态正加速企业商业价值的分化，对于创业者来说，如果未来想成为一个百亿、千亿甚至万亿市值的企业，那么就需要快速抢占行业头部，成为主流，实现长期价值化发展。

不过顺利上市也不代表企业就能一劳永逸，实际上早前在2014、2017两轮家居“上市潮”中上岸的上市企业，也有不少显现出颓势。

例如今年先后被实行退市警告的亚振家居、宜华生活、永安林业等家居企业，上市后的经营情况和业绩并不理想，一些企业上市融资后的收并购也出现“踩雷”现象。

不难看出，对于家居、家装企业而言，上市的确是占据头部、融资扩产的有效方式。但通过上市道路将企业从个人企业转变为公众公司，并推动行业进行现代企业制度的建设和完善，才是家居企业集中上市的意义所在。