万科配股融资79亿港元 内房股再融资背后的债务腾挪

今年以来，包括万科在内的上市房企在香港进行配股融资突然爆发，截至目前，已经有十几家房企（含物业股）配股融资约300亿港元。

在近期资金面宽裕、境内外融资成本走低的情况下，房企依然未雨绸缪，配股融资，背后原因是，今年到明年的未偿还债务达到了高峰，各种融资手段都是为了缓解已经或即将到来的债务压力，同时调整债务结构，降低资金成本。

万科配股意在流通性

6月4日，万科企业发布公告要配股融资。公司与有关代理就配售逾3亿股新H股订立协议，配售价为每股25.00港元。

上述配售股份占万科现有已发行H股20.00%，以及全部现有已发行股本约2.79%，经配发及发行配售股份扩大后，占比又分别为16.67%、2.72%。

若配售股份悉数配售，配售所得款项总额预计约为78.9亿港元，所得款净额预计约为78.65亿港元。

万科方面表示，本次配股交易是有史以来国内地产公司H股规模和折扣最小的新股配售项目，也是2019年以来香港市场5亿美金以上发行折价最小的新股配售项目。

这也是今年以来内房股配股融资的第二大规模，仅次于1月份融创中国配股融资的80亿港元。

去年3月28日，万科曾以29.68港元/股配售2.62991亿股，配售所得款项净额总额预计约为77.8亿港元，创下了当年内房股规模最大的再融资。

上市公司配股虽不用支付利息，但新股东进来后可以享受公司分红派息，从长远角度而言对于原有股东会形成摊薄权益的影响。去年4月万科配股完成后，派息从每10股10.70元调整至10.45元。

市场中对万科此次配股评价不一。但对于万科而言，不难看出，此次配股更多的是想解决H股的流通问题。

由于是B转H而来，万科H股的盘子很小。2018年万科董秘朱旭在股东大会上表示，万科H股只有11.9%，市值300多亿港元，在港股中非常小，流动性“非常低”。国外一些大基金多次建议增加港股的流通性。

万科总裁祝九胜也曾表示，H股的增发是满足国际机构投资者的需求，满足港交所的要求，此外也有战略考虑，需要提高海外项目的比重。如果跨境使用资金，监管政策不太支持，因此海外所有融资将用于海外业务，也会把汇率风险进行对冲。

此次配售完成后，万科H股也能满足港交所15%公众持股的下限要求。香港H股原则上流通性不能少于25%，部分情况可酌情15%-25%之间。

知名地产分析师严跃进认为，万科通过此类增发，导入更多的国际投资者本身有助于H股的流动性增强。后续国际投资者持股，一定程度上有助于让更多机构关注万科H股推动其流通问题的解决。

除了提高H股流动性，万科配股还能增加净资产，并小幅改善公司的资本结构，缓解其债务融资需求。

截至今年一季度末，万科净负债率35.2%，较2019年末提高0.54个百分点，短期债务压力53.3%，下降4.51个百分点。

一季度，万科共计320亿元债券发行申请获得证监会核准，并发行了35亿元公司债，票面利率最低3.0%。

债务调整进行时

不止万科有自己的如意算盘，今年以来多家房企进行了配股融资。

继融创、新城、世茂宣布配股融资后，在绿城发布公告的第二天，永升生活服务也宣布，将采用“先旧后新”形式配售1.34亿股，预计融资总额约15.79亿港元，每股11.78港元，约折让6.95%。

严跃进表示，配股融资多半是因为对资金导入的渴求很大。另外，香港资本市场今年预计改革力度大，此类配股动作，也是呼应了改革，随着疫情过去，地产股或物业股有上升的可能。

事实上，房企及旗下物业股的配股融资潮背后，是他们普遍在对债务结构进行调整，简单来说就是用低成本债务替代高成本债务，以及调整本币与外币的比例。

东方证券表示，2020-2021年将是房企偿债高峰期，之后规模逐渐下降，整体偿付压力可控。相对于本币债务而言，由于2020-2022年美元债偿付规模逐渐上升，加之宏观环境的不确定性可能影响美元债的发行，使得部分房企美元债的偿付压力较大。

今年房企信用债、ABS和海外债合计到期规模超过6000亿元人民币。

据《2019房企海外债券利率榜》信息，2019年海外债券的融资成本普遍较高，债券平均票面利率达到了9.13%。

由于配股融资并不同于负债融资，发债到期就要还本付息。而配股作为一种以股权换资金的直接融资行为，今后没有还债压力，这是一种几乎没有太多负担的融资手段。

因此，配股融资对于企业调整融资结构、债务结构都有着积极的作用。选择进行配股融资，在获取大量低成本资金的同时顺势调整自己的债务结构，既扩大了融资，一定程度上又去了杠杆。

万科就表示，此次配股所得将用于补充营运资金，具体用于偿还集团境外债务性融资，惟将不会用于境内住宅开发。

配股之外，4月份以来，房企利用境内融资宽松的窗口期，也进行了大量的境内发债融资，以替代较高成本的境外债。