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两千亿境外债年内到期,房企重启海外融资之旅

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停滞近两个月后,房企境外融资渐回正常轨道。

中指研究院数据显示,5月房企海外债、信用债和资产证券化渠道融资总额729.4亿,同比基本持平,环比下降40.3%;其中,海外债融资渠道经历4月“零发行”后开始恢复,融资金额167.6亿元。

此前,尽管国内融资环境持续改善,但受海外疫情蔓延影响,海外债融资渠道暂时失去融资功能。中资美元债市场剧烈波动,房企美元债收益率飙升,给一级市场发行带来较大压力。

随着国内疫情逐步得到控制,国内外出台多项稳经济措施,短期内市场流动性得到恢复,4月底中资美元债发行开始蠢蠢欲动。

4月24日,时代中国(01233.HK)率先公布海外融资计划,拟发行364天的海外短债2亿美元,融资利率6%,这标志着中资美元债重新启动。此后,正荣地产(06158.HK)、碧桂园(02007.HK)等房企相继发行境外美元债。

上述率先重启海外融资的房企,今年均陆续有美元债到期。从发债用途看,时代中国发行的是364天短债,用于公司一般用途;碧桂园、正荣、力高三家房企拟用于一年内到期的现有中长期境外债务再融资。

从融资成本看,5月房企海外债平均融资成本仅6.33%。“5月多国逐渐恢复经济生活秩序,海外债券市场复苏,受国内融资利率下行趋势影响,海外债券融资利率出现近18个月最低水平。”贝壳研究院高级分析师潘浩称。

与此同时,国内金融环境相对宽松,新冠疫情影响下,国内落实积极帮扶企业纾困措施,降低企业融资成本;房企销售业绩恢复好于预期,5月百强房企销售增速回正,给金融机构与投资人增强信心。

在渐趋宽松的资金环境下,五月3家房企出现3000万以上票据回购动作,其中正荣回购并注销1.69亿美元年息10.50%的优先票据,同时再发行2亿美元企业债,票面利率为8.35%。

“5月出现房企回购潮背后,是金融环境宽松带来融资成本下行,房企借机发行低息新债来回购高息旧债,缓解债务压力,优化结构。”贝壳研究院认为。

值得注意的是,据明发集团(00846.HK)最新披露的1.76亿美元债券融资计划,该笔美元债于2020年到期,年利率高达22%,明发集团拟将所得款项净额用于现有债务再融资及一般企业用途。

“明发集团属于比较特殊的个例。”潘浩认为,明发于2016年4月1日停牌至今,并因再融资和流动性风险被标普下调信用评级,2019年整体土储减少4.9%,评估机构对其未来能否供应充足的货值存疑。

以当前的盈利能力与信用状况,明发集团只能采用高息的形式进行发债。同时,据该笔债券发行公告,约定22%的计息需于2020年12月5日前完成支付,如未能支付,则之后利息上调10%至32%。

“需要明确,这一个例不会影响全球海外债券的整体趋势。”潘浩指出,5月境外融资规模仍处于18个月内较低水平,受新冠疫情等因素冲击,预计6月境外债券市场将受较大影响。

即便如此,房企仍要重回海外发债市场,这一方面源于疫情冲击导致房企销售及现金回款受到极大影响,同时大部分海外债年限集中在2~5年左右,近两年房企将迎来偿债高峰。

据克而瑞数据,2020年房企境外债到期额仍处于高位,上半年到期约1020亿人民币,下半年约937亿人民币;2021年上半年房企到期境外债有1782亿元,达到近几年第二高峰,高过2019全年到期额。

“当前无论是境内发行还是境外发行,资金用途仅能借新还旧,因此境内发行债券无法用于偿还美元债务。”中信建投指出。对美元债存量占比较大的房企来说,若海外融资市场持续动荡,无异于雪上加霜。

不过有证券业分析师认为,对有美元债到期的房企来说,如果境内资金足够偿还海外债务,有两种操作模式,一是内保外贷,此外若之前发行的美元债有回国内的通道,就有同样的通道再回去,钱能入境就能再出境。

“中资房企实现境外债破冰后,未来短期仍属于较不稳定阶段,但迫于融资需求,将会有更多房企开始恢复发行海外债。”一位业内人士认为。

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