“稳字当头”下，明年金融、房地产政策将迎变局

12月10-12日，一年一度的中央经济工作会议在京举行，会议总结2019年并部署2020年经济工作。与一周前的政治局会议对比，会后通告中有关“稳”的用词升格了，非常罕见的使用了“稳字当头”的表述。这在过去七年的中央经济工作会议通稿中都未曾见过，很可能是这一覆盖高层人数最多的高规格会议在持续3天的讨论后作出的调整。

怎么稳？解析通稿，可以发现，一直备受关注的金融、房地产政策将迎来变局。

三大攻坚战的排序发生变化，金融体系被判定为总体健康，金融业或将迎来小阳春。“三大攻坚战”自2017年首次出现在中央经济工作会议通稿后，第一次被列为第二年的工作重点。此次会议通稿将“坚决打好三大攻坚战”列为第二项任务，其中，打好“防范化解重大风险”攻坚战从2017年、2018年的第一位降到2020年的第三位。经过两年整改，中央认为金融体系“具备化解各类风险的能力”，要求“保持宏观杠杆率基本稳定”，这也意味着杠杆的紧缩性政策将告一段落。

对于备受关注的房地产政策，会议通稿用词也发生了不少变化。2016年以来出现在中央经济工作会议中有关房地产发展的“长效机制”，进一步丰富细化为“长效管理调控机制”，并一连用了三个“稳”字来界定这一机制——“稳地价、稳房价、稳预期”。虽然通稿仍然强调，“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，但是，考虑到“全面落实因城施策”，稳字也可以同时适用在两个方向上，土地流拍严重、房价下降幅度较大的城市可能会出台维稳政策。

在“稳字当头”下，财政和货币政策力度可能会较2019年有所加大，但是，只要经济没有出现超预期下滑，很难有显著地刺激性政策推出。

从用词上来看，财政政策不会有去年那样的“更大规模的减税降费“，地方政府专项债规模也难有去年那样的“较大幅度”增长。财政政策将更多地通过支出结构的调整来拓展政策空间。通稿明确提出“要大力提质增效“、“更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障” 。

货币政策将更加重视信贷的作用。通稿没有像去年那样要求“提高直接融资比重”，反而要求“货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”，明确指出要“增加制造业中长期融资”。对于融资贵的问题，可能会更多的通过结构性改革的办法而非通过直接降息来加以解决。2019年的“松紧适度”微调为2020年“灵活适度”，为配合融资需求，货币供给量可能会有所增加。

需要强调的是，尽管稳增长升格，但是这并不意味着有关政策力度会非常大，底线思维仍然贯穿此次会议通稿。民生在来年工作重点中的位置上移，2020年位列第三，过去几年则大多在比较靠后的位置。财政上也首次强调要“支持基层保工资、保运转、保基本民生”。

通稿很多地方异于往年惯例，似乎在缓冲“稳增长”升格后有关政策调整可能引发的过度解读，以避免释放强刺激信号。这表明中央仍然在短期增长与长期发展、结构调整之间努力寻求平衡。

通稿多处表露出宏观调控要兼顾逆周期调节与结构性改革。比如，“把供给侧结构性改革主线贯穿于宏观调控全过程”、“确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升”、“引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域”等。

在2020年的六大重点工作中，除了“深化经济体制改革” 与往年一样，“新发展理念”与“高质量发展”非常罕见地出现在其中。在过去几年的中央经济工作会议通稿中，二者都是以方向性、纲领性的形式出现的，而这次中央明确提出“坚定不移贯彻新发展理念”是第一大工作重点，“着力推动高质量发展”是第五大工作重点。

这两个看起来比较长期的、似乎遥远的概念以一个非常扎实的姿态出现。在“着力推动高质量发展“的任务下，汇集了按惯例会分散在来年几项工作重点中的施策落脚点，从三农到生猪，从科技到战略性产业，从制造业到数字经济，从企业成本到僵尸企业，从生产型服务业到生活型服务业，从”一老一小“到旅游体育健身，从战略性、网络型基础设施到区域发展战略，等等，不一而足。由此入手，既是补短板，又能促进短期经济增长。

而新发展理念作为首个工作重点，凸显了中央对当前各级政府领导经济工作方式的重视，也是对刚刚举行的政治局会议要求的“改进领导经济工作的方式方法”的细化。2018年中央经济工作会议也曾笼统地提出，要“提高党领导经济工作能力和水平”。此后一年，有关问题并没有得到显著改善，甚至有新的问题爆出，如生猪价格因为产业布局调整遭遇非洲猪瘟而暴涨。

中央对宏观调控的反省也越来越明晰具体，更加强调协调、配合。会议指出，“财政政策、货币政策要同消费、投资、就业、产业、区域等政策形成合力”，“必须从系统论出发优化经济治理方式，加强全局观念，在多重目标中寻求动态平衡”，“要树立全面、整体的观念”。

值得关注的是，中央经济工作会议首次提出“重大政策出台和调整要进行综合影响评估”，“要把坚持贯彻新发展理念作为检验各级领导干部的一个重要尺度“，同时要求“遵循经济社会发展规律”。此外，“坚决杜绝形形色色的形式主义、官僚主义”等犀利用词也非常罕见地出现在中央经济工作会议通稿上。