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权益仓位普降,地产行业占比显著提升

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(原标题:权益仓位普降,地产行业占比显著提升——2018年公募基金四季报分析)

权益仓位继续下降,股混基金普遍表现低迷

截至2018年四季度末,国内公募基金规模与份额相比上季度末均有所下降,主动型权益基金产品整体规模和份额相比上季末无显著变化。不同类型基金报告期平均业绩分化较大,受市场影响较大的普通股票型和偏股混合型基金平均业绩仅-11.23%、-11.38%,而偏债混合型基金平均业绩-0.32%。

主动权益基金仓位下降逾4%,平衡混合型基金降幅最大

主动权益型(包括:普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型)基金的权益类资产平均仓位相比上季度末均有明显下滑,其中,平衡混合型基金平均仓位降幅更是高达16.34%。从历史角度看,普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型与平衡混合型基金的权益仓位均已处于2年以来的历史最低。

偏股型基金的整体权益仓位为80.24%,相比上季度末下降-3.07%,处于2年以来的历史最低水平。而权益类主动管理型基金的平均仓位64.93%,较上季末下降-4.30%。

中小创获增持,房地产行业占比明显提升

整体看来,四季度末主动权益型基金重仓股持仓市值较上季度末有明显下降,沪、深两市主板股票持仓市值分别变动-1.51%、0.28%,而中小板股票持仓数量和市值分别较三季度末上升0.56%、2.70%。

主动型权益类基金在行业分布上依旧并不均匀,医药和食品饮料市值占比均超过10%,而建筑、纺织服装、石油石化、煤炭、钢铁、综合的行业持仓占比均未超过1%。同时,报告期主动型权益类基金在房地产和电力设备行业增仓显著,而在石油石化、非银和食品饮料行业降幅明显。

从风格角度看,主动型权益基金四季度在风格分布上变化显著,在金融、成长板块市值占比分别上升1.09%、1.76%,而消费、周期板块市值占比的降幅分别达-2.31%、-1.42%。

重仓股集中度下降,减持效应显著

报告期末,持仓市值排名前十的基金重仓股多分布于主板金融、食品饮料和房地产行业;但从持仓占比(相对流通股本)角度看,这些重仓股的持仓集中度均出现不同程度下降。

持仓占比排名前十的基金重仓股中,医药、TMT行业占比较高,且持仓占比均超过35%。同时,持仓占比上升最快的前十大个股也主要集中于医药和TMT行业,且其中大部分股票在报告期涨幅较大;而持仓占比下降最快的前十大个股报告期内均出现下跌,且大部分个股跌幅超过-20%。

正文内容

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股债差异显著,主动权益基金持续低迷

截至2018年四季度末,国内公募基金数量达5624只,累计资产净值12.96万亿元,基金份额12.84万亿份,基金规模与基金份额相比上季度末均有所下降。若区分不同类型基金,不难发现,报告期基金规模和份额的增长主要来自于货币型基金,当季货币型基金的规模和份额的累计涨幅分别达18.40%、19.36%。

考察与权益类资产相关的主动管理型基金产品(包括:普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型、平衡混合型、偏债混合型)规模和份额变化,不难发现,除偏股混合型基金规模和灵活配置混合型基金规模、份额在报告期出现大幅下滑外,其余类型基金份额与规模相比上季度均无太大变化。

业绩方面,由于报告期A股市场风格切换迹象显著,不同板块表现差异较大,在经历三季度的震荡后,报告期市场表现低迷,上证50、中证500、中小板、创业板报告期内跌幅分别达-12.03%、-13.08%、-18.22%、-11.30%。与之相对应的是,不同类型基金因权益类资产持仓比例和持仓板块不同,导致其业绩亦出现较大差异,其中偏债混合型基金报告期平均业绩-0.32%,灵活配置型基金、平衡混合型基金平均业绩分别达-7.80%、-8.60%,普通股票型基金、偏股混合型基金平均业绩达-12.23%、-11.38%。而主动权益型基金三季度平均收益率-9.19%,整体表现优于Wind全A指数的-11.70%。

此外,同类型基金产品间的业绩分化亦相当显著。以灵活配置型基金为例,虽然四季度该类型基金的平均收益为-7.80%,但不同灵活配置型基金产品在四季度内的业绩差异较大:在全市场1787只灵活配置混合型基金中,业绩收益超过2%和低于-12%的基金分别只有297、288只,占纳入统计的灵活配置型基金数量的16.62%、16.12%,规模则分别占同类型基金总规模的11.91%、25.08%;而报告期业绩介于-8%-12%之间的基金有451只,数量占比25.24%,规模占同类型基金总规模的28.38%。从整体上看,该类型基金的收益分布呈明显左偏特点。

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主动权益基金仓位下降逾4%,平衡混合型基金降幅最大

整体来看,由于普通股票型和偏股混合型一般都有最低持仓要求(如:普通股票型基金最低持仓比例80%),因此,这两类基金的平均权益仓位始终较高;同时由于近年来打新收益的降低和打新政策的变动,原先多用于打新的平衡混合型、灵活配置混合型基金的权益仓位亦出现较大波动。

截至2018年四季度末,所有主动权益型基金基金的权益类资产平均仓位相比2018年三季度末均呈显著下降,其中,平衡混合型基金平均仓位降幅更是高达16.34%。从历史角度看,普通股票型、偏股混合型与平衡混合型基金的权益仓位均已处于2年以来的历史最高。

整体上看,偏股型基金(包括:普通股票型和偏股混合型)的整体权益仓位为80.24%,相比三季度末权益仓位下降3.07%,处于2年以来的历史最低水平;而所有主动权益型基金(包括:普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型、平衡混合型、偏债混合型)的权益平均仓位64.93%,相比上季度末下降4.30%。

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中小板获增持,房地产行业占比显著提升

3.1、重仓股板块配置:中小板重获关注,配置差异继续有所减小

整体看来,2018年四季度末主动权益型基金重仓股共持有1278只A股股票,持仓市值达6327.62亿元,重仓股数量相比2018年三季度末有所上升,但持仓市值有明显下降;其中,报告期末沪、深两市主板股票持仓数量占比较上一季度分别变化0.14%、-1.61%,市值占比则较上一季度分别变动-1.51%、0.28%。而主动权益型基金在中小板上增仓显著,中小板股票数量占比、市值占比分别比上季度末增长0.56%、2.70%。

3.2、重仓股行业配置:房地产获追踪,食品饮料遇冷

从行业配置角度看,截至2018年四季度末,涉及权益资产的主动管理型基金(包括:普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型、平衡混合型、偏债混合型)在不同行业上的市值分布依旧并不均匀,医药和食品饮料是持仓市值比例较高的行业,市值占比均超过10%,电子元器件、房地产、非银金融、银行和计算机行业的持仓市值占比亦超过5%;而在另一端,建筑、纺织服装、石油石化、煤炭、钢铁、综合的持仓占比均未超过1%,但重仓股的整体行业集中度相比上季度有所下降。

从持仓股票市值占比的变化角度看,四季度持仓占比上升较快的行业分别为:房地产和电力设备,市值占比增幅均超过1.5%,均大幅领先于其他行业,而占比下降较快的行业分别为:石油石化、非银金融和食品饮料行业,其中,食品饮料行业单季降幅达-3.25%。

3.3、重仓股风格配置:周期消费占比下滑,金融成长略有回升

从风格角度看,相比于2018年三季度,涉及权益资产的主动管理型基金(包括:普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型、平衡混合型、偏债混合型)四季度在风格分布上出现显著变化,消费、周期板块仓位占比有所下降,降幅分别达-2.31%、-1.42%,而金融、成长板块占比则分别上升1.09%、1.76%。

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重仓股集中度下降,减持效应显著

4.1基金重仓股与市值占比变化状况

对于涉及权益资产的主动管理型基金重仓股的市值分布,截至2018年四季度末,持仓市值排名前十的基金重仓股分别为:中国平安、贵州茅台、保利地产、万科A、伊利股份、招商银行、格力电器、海康威视、隆基股份和美的集团。相比于今年三季度末,万科A(000002.SZ)、海康威视(002415.SZ)、隆基股份(601012.SH)取代五粮液(000858.SZ)、长春高新(000661.SZ)、分众传媒(002027.SZ)进入持仓市值前十名。而在前十大重仓股中,大部分股票分布于主板市场上的金融(包括银行、非银金融)、食品饮料和房地产行业。同时,从持仓占比(相对流通股本)角度看,相比上一报告期,除保利地产(600048.SH),其余前十大重仓股(包括:中国平安、贵州茅台、伊利股份、招商银行、格力电器、美的集团)的持仓集中度均出现不同程度下降。

持仓市值上升最快的前十大个股中,40%集中于中小创板块,其余均来源于沪深主板;其中,除迈瑞医疗(300760.SZ)属于四季度新股外,隆基股份(601012.SH)、中兴通讯(000063.SZ)、东方财富(300059.SZ)的市值增长源于股价大幅上涨和基金增仓的双重影响,温氏股份(300498.SH)的市值增长股价大幅上涨外,其余个股持仓市值上升的原因均主要源于基金增仓所致。

而持仓市值下降最快的前十大个股主要集中于食品饮料和金融板块(包括:非银金融和银行行业)中,其中,分众传媒(002027.SZ)、五粮液(000858.SZ)、中国太保(601601.SH)、长春高新(000661.SZ)、华友钴业(603799.SH)的市值下降源于减持过多和股价下跌的双重影响,其余个股持仓市值下降的原因均主要源于相应股价下跌所致。

4.2基金重仓股与流通股本占比变化状况

对于涉及权益资产的主动管理型基金重仓股的持仓占比(相对流通股本)分布,截至2018年三季度末,持仓数量占流通股本比例排名前十的基金重仓股分别为:芒果超媒、恒华科技、新经典、晨光文具、美亚柏科、通策医疗、恒立液压、南极电商、健帆生物、老百姓,除5只个股属于沪市主板外,其余均属于中小创板块,且其持仓数量占流通股本比例均超过35%;从行业占比上看,医药、TMT行业占比较高。从收益率角度看,除芒果超媒(300413.SZ)、南极电商(002127.SZ)报告期内获得正收益,晨光文具(603899.SH)、健帆生物(300529.SZ)、新经典(300365.SZ)报告期内收益分别为-2.58%、-4.93%、-6.41%外,其余个股四季度收益均低于-10%。

报告期内持仓占比(相对流通股本)上升最快的前十大股票主要集中于医药和TMT行业,而从板块角度分析,中小创占据其中八席;从收益率角度看,除美亚柏科(300188.SZ)外,这些股票在报告期普遍表现较好,其中,天宇股份(300702.SZ)、和仁科技(300550.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)报告期收益均超过45%,亿联网络(300628.SZ)报告期收益亦达27.17%。

而在持仓占比(相对流通股本)下降最快的前十大个股的行业中,医药、食品饮料占比较高,且遭减持的个股在报告期内普遍跌幅较大,除承德露露(000848.SZ)报告期内跌幅-9.05%外,其余个股报告期内跌幅均超过-20%。

注:由于本文主要分析主动管理型基金在权益类投资方面的配置状况,因此,本文所采纳的基金样本为具有股票仓位的主动管理型基金,即:普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型、偏债混合型和股票多空型基金。同时,为了使数据更具可比性并出于兼顾市场现状考虑,在对相关基金数据进行统计时,剔除成立未满半年的基金。

以上内容请参考中信建投金融工程组报告:《权益仓位普降,地产行业占比显著提升——2018年基金四季报分析》

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