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货币政策口径调整:不提“中性” 转向放松

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(原标题:货币政策口径调整:不提“中性”,转向放松)

▲东方IC图

中央经济工作会议12月19日至21日在北京举行。《每日经济新闻》记者注意到,会议关于货币政策方面的表述出现变化。

此前的“稳健的货币政策要保持中性,松紧适度,把好货币供给总闸门”已改为“稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕。”对比发现去掉了“中性”、“把好货币供给总闸门”。

此次会议指出,稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,改善货币政策传导机制,提高直接融资比重,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

三季度货币政策报告在下一阶段主要政策思路中指出,稳健的货币政策要保持中性,松紧适度,把好货币供给总闸门,在多目标中把握好综合平衡,根据形势变化及时动态预调微调。

为稳增长创造适宜货币条件

国家金融与发展实验室副主任、中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚告诉《每日经济新闻》记者,此轮货币政策调整可追溯至2017年。2017年以稳杠杆为首要目标,在此情形下货币政策维持稳健中性,边际有所收紧,从而推动约束整个信用创造。随着金融扩张速度回落,今年以来,宏观杠杆率基本企稳甚至下行,意味着去杠杆初显成效。在此情形下,货币政策维持边际收紧必要性随之下降。

与此同时,宏观经济出现调整,部分企业风险持续暴露,再兼中美贸易摩擦,多方因素叠加下实体经济面临大的调整压力,而此时宏观杠杆率已经企稳,因此可适度保持相对宽松的货币条件,为稳经济创造条件。

曾刚指出,并非货币政策发生方向性改变,而是根据去杠杆的进程和工作重心的变化,适度调整货币政策操作力度,为稳增长创造适宜的货币条件。

曾刚说,维持相对宽松状态不外乎降准或降息。相较而言,降准比降息可能性大。降准,一方面向市场提供所需的流动性,另一方面,将本属于银行的流动性释放给银行,把法定存款准备金率过高导致的金融市场扭曲恢复到正常状态;相对于SLF、公开市场业务等其他货币政策工具,这也更有助于降低银行资金成本,相应也有助于降低企业融资成本,缓解企业融资难融资贵。

中国民生银行首席研究员温彬指出,对下一阶段经济形势所作出的判断,要求货币政策也要作出前瞻性、灵活性的调整。调整的方向就是松紧适度,要确保在逆周期调控下来熨平经济周期波动所带来的负面影响。

温彬判断,从中长期来看,仍然有很强的空间和必要性,外汇占款的连续收缩需要降准对冲。当然降准并不意味着货币政策走向宽松,而依然保持稳健基调。降准有两种方式,一种就是直接调降存款准备金率,另外一种,可以通过降准来置换中期借贷便利的方式实现。这两种方式中,从大的方向来看,需要直接降低存款准备金率,但从结构性优化的角度来看,通过降准置换中期借贷便利更好一些。

综合施策改善政策传导机制

会议还指出,改善货币政策传导机制,提高直接融资比重,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

盘古智库高级研究员吴琦告诉《每日经济新闻》记者,2018年以来,地方政府融资、房地产融资和国企融资受监管约束趋严,优质资产供给有限,直接表现为信用债市场信用利差分化加剧。

吴琦指出,应从资金供给端和资金需求端综合施策,改善货币政策传导机制,缓解民营企业和小微企业融资难题。

从资金供给端来看,加强财政政策、货币政策和信贷政策的统筹协调。他特别提到,要在资本充足率、不良贷款率、合意信贷规模和流动性方面给予一定政策优惠,引导商业银行加大信贷投放,重点扶持民营企业和小微企业;通过担保增信、风险补偿等方式支持民营企业发债融资,推动保险资金、公募理财产品等投资优质上市公司,优化企业融资结构。

吴琦还提出,商业银行应改革内部考核和服务机制,提升民营企业和小微企业信贷的供给意愿和能力。

本次会议也指出,要以金融体系结构调整优化为重点深化金融体制改革,发展民营银行和社区银行,推动城商行、农商行、农信社业务逐步回归本源。

从需求端来看,吴琦说,技术进步才是经济增长最主要的动力,应致力于加大科技研发和教育投入,降低科技创新型企业的税费负担;加强产权保护,推动企业加强技术创新,规范经营管理,提高劳动生产率,切实提升核心竞争力。

记者注意到,本次中央经济工作会议指出,要增强微观主体活力,发挥企业和企业家主观能动性,建立公平开放透明的市场规则和法治化营商环境,促进正向激励和优胜劣汰,发展更多优质企业。

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