收购万达酒店致杠杆率高企 富力也要发新股融资了

（原标题：收购万达酒店致杠杆率高企，富力也要发新股融资了）

11月5日早间，富力地产（2777.HK）发布公告称，将于2018年12月21日举行临时股东大会，审议《关于特别授权发行新H股的议案》，富力表示，将在临时股东大会通过后，选择适当时机和窗口完成新H股的发行，一次或分次发行。

公告显示，富力此番计划发行不超过8.06亿股新H股。

在发行新H股前，富力已发行总股份数为32.22亿股，其中有10.15亿H股。假设全部发行，该公司发行总股份数将增加至40.28亿股，其中H股股份数为18.21亿股，内资股股数不变，仍为22.07亿股。

富力表示，新发H股将不超过扩大后股份中全部已发行H股的约79.35%及全部已发行股份的25%，或不超过发行新H股的全部已发行股份的20%。

新发H股每股面值为人民币0.25元。而发行价将不会低于定价前五个交易日于港交所录得的H股收市价平均数的80%。

受此消息影响，富力股价开盘下跌，盘中最高跌幅超过10%。

国际地产资管公司协纵策略管理集团联合创始人黄立冲对第一财经表示，发新股融资，一般会折价，股价下跌也属正常。

国泰君安证券分析师刘斐凡认为，今天盘中跌幅还没打到配股价的折价程度，投资者不算太悲观。

富力地产自2006年以来从未发行过任何形式的股份，这是富力自上市以来首次进行股权类再融资。

在此之前，该公司一直试图登陆A股，实现A+H双平台上市。但过去10年间，该计划始终未能如愿。

有投行人士判断，在国家严控地产企业融资的宏观背景下，富力的回A计划短期看不到合适的时间窗口。

那么，现对于现阶段的富力地产而言，H股公众持股量相对较小，流通盘只有10.15亿，资本结构杠杆高，无法吸引新的战略及长期的投资者。富力企图通过发行新H股解决此难题。

富力表示，发行新H股所得的款项，将用于补充公司资金，包括偿还债务、补充营运资金等。

富力认为，新H股发行将非常有利于公司获得长期资本，促进该公司的稳定发展，缓解当前影响多个金融市场的宏观经济波动带来的风险，新H股发行将显着改善该公司的资本结构，增强融资能力，从而显着改善信用评级前景，增加获得更低成本融资的机会。

市场人士表示，随着地产股价格的大幅回调，富力此番启动发行新股的时间窗口并不理想，因该公司股价已较高点几近腰斩。

不过，时间窗口已然不是富力首要考虑之问题，因较大的债务和资金压力，使得该公司急需拓宽融资渠道。

一如目前多家房企融资已不那么看重资金成本，只要能融到钱续命。刘斐凡表示，“如果最后配股能配得出来，说明情况还好。”

资料显示，鉴于富力旗下商业物业比重较大，故而该公司净借贷比率居高不下。其中期业绩报告显示，公司上半年净借贷比率达187.5%，较2017年169.6%增18个百分点。2015年—2017年，富力净借贷比率也不低，分别为124.3%、159.9%、169.6%，均高于同期行业平均水平。

最近两年，富力加大了公司发展力度，今年年度销售目标为1300亿，截至10月末，合计完成956.6亿，为全年目标之74%。

不过，其现金流仍不宽松。中报数据显示，截至2018年6月30日，富力地产借款总额为1591.4亿元，较2017年年末增加169亿元；库存现金为358.6亿元，扣除170.83亿受限现金，可用现金及现金等价物为187.78亿元，占短期债务的比例为41.84%，中间尚存187.75亿元缺口。

为此，公司试图通过拓宽融资渠道以舒缓资金压力。较早前，富力地产的子公司Easy Tactic Limited发行曾发行票息率8.875%、2021年到期的2亿美元高级票据。更早前的9月中上旬，富力合计三次发行资产支持债券，总融资额度高达122亿。

故而，市场对富力的杠杆和债务状况表示担忧。国际评级机构惠誉此前发布评级报告，称富力地产在2017年积极拿地，补充土地储备1800万平方米（权益总楼面面积），拿地支出580亿元人民币，导致购地款与合同销售额的比率从之前三年0.1倍到0.3倍的水平升至0.7倍；此外，该公司收购了大连万达商业管理集团股份有限公司的酒店和写字楼资产，这些都是导致其杠杆率高企的因素。

“富力地产的杠杆率上升空间有限，已接近惠誉设定的杠杆率阈值——如达到该阈值，惠誉将考虑下调该公司的评级。”惠誉表示。

对于本次发行新H股，除需要在临时股东大会上获得通过外，富力还需要获得中国证监会、港交所等机构的批准。