越来越多境内新经济高科技企业赴港上市，正吸引海外发债企业的投资目光。
一家国内大型房地产公司高管告诉21世纪经济报道记者，去年初他们公司在香港资本市场发行了数亿美元债券，原打算用于投资海外房地产项目，然而市场环境变化让项目进展迟滞，导致部分发债募集资金“闲置”，因此转而参与拟赴港上市企业的Pre-IPO投资。
一位拟赴港上市的境内企业负责人告诉记者，近期多家海外发债企业主动上门洽谈Pre-IPO投资，但他们均提出企业需年内递交海外IPO申请并完成上市（否则大股东需溢价回购股份），最终他权衡再三婉拒了这些企业的投资意向。
当前海外发债企业的投资热情抬高了Pre-IPO项目整体估值，但在当前不少赴港上市企业纷纷破发，这种资本运作所赚取的回报能否覆盖海外发债资金的融资成本，存在诸多不确定性。
“事实上，我们会避免与这些海外发债企业竞争拟赴港上市的Pre-IPO项目，他们短期获利诉求较强，可能会影响企业赴港上市后的股价稳定性。”一家国内创投机构投资总监认为。
互金平台意外受青睐
近日，境内互金平台草根投资获得23亿元D轮融资，主要投资方来自A股上市公司洲际油气及旗下产业基金等，其中洲际油气投资５亿元，其旗下产业基金与老股东合计投资18亿元。
一位了解相关投资进展的知情人士向记者透露，不排除洲际油气及其旗下产业基金的出资资金来自它此前在海外发债募集的资金。
“当前海外油气勘探开发投资周期较长，且经营现金流受国际原油价格变化影响较大，在油价持续走高情况下，洲际油气可能放缓海外油气项目投资。”上述知情人士透露。
21世纪经济报道记者向一位洲际油气人士求证，对方表示相关资金使用以上市公司公告为准。
记者多方了解到，此次草根投资D轮融资属Pre-IPO融资。按照此前融资协议条款约定，草根投资需在2018年递交IPO申请，第二年完成上市，否则大股东将回购相应创投机构持有的股份。目前，草根投资已经邀请投行、会计师事务所、律师开展IPO前期工作。
洲际油气之所以投资草根投资，一个主要原因是看中其国资背景。
“不过，港交所对拟上市互金平台业务模式与操作合规性进行审核时，国资股东背景未必是很大的加分项。”一家协助多家互金平台赴港上市的投行人士表示，而且草根投资国资色彩并不如它所宣传的那么“浓厚”。2016年6月，广州汇垠沃丰投资合伙企业向草根投资进行10亿元股权投资，其中国资广州基金旗下汇垠天粤所设立的广州汇垠澳丰股权投资基金管理有限公司作为GP，仅出资1万元参与汇垠沃丰的投资，仅占汇垠沃丰0.001%股份，间接持有草根投资的股权比例更低。
在上述国内创投机构投资总监看来，尽管近期行业风波不断，但互金平台仍是他们比较关注的Pre-IPO投资方向。一些互金平台正准备分拆金融科技板块上市，急需资金解决业务拆分所衍生的旧股退出等问题，因此能以更低价格参与投资。
“近期51信用卡、维信金科相继成功赴港上市，目前港交所对金融科技平台IPO仍持欢迎态度。”上述投资总监表示。
未必能覆盖发债成本
不过，近期多家赴港上市的金融科技企业相继破发，Pre-IPO投资实际回报或大幅缩水，甚至难以覆盖海外发债的融资成本。
“公司内部要求这项资本运作的投资收益不能低于美元债券实际融资成本开支。但由于近期港股持续回调，已有两三家企业用海外发债资金所投资的Pre-IPO项目出现了一二级市场价格倒挂（一级市场价格高于二级市场IPO价格）。”上述房地产公司高管告诉记者，他们正考虑修改投资规则，比如24倍市盈率以上的项目绝对不碰等。
上述投行人士表示，不少原先打算赴港上市的项目，由于行情不好暂缓赴港上市，导致企业项目退出周期拉长，甚至可能影响发债企业债券到期兑付的资金筹集。
前述房地产公司高管坦言，如今他特别担忧投错项目，一旦项目退出周期大幅延长，不仅要面临内部问责，筹资偿还债券本息压力也很大。
本文来源： 21世纪经济报道
作者：陈植
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