阳光股份"踏空"楼市节拍 上半年净利下滑716%

当恒大、万科正在向3000亿销售额发起冲击之时，当大多数上市房企交出了一份亮丽的半年报之时，在这轮楼市的狂欢里，有家公司的业绩，却如此落寞。

8月16日，阳光股份（000608，SZ）中报透露，报告期内，该公司实现营收2.34亿元，同比下滑31.77%，股东应占净利亏损1.35亿元，相比去年同期净利亏损严重恶化，亏损幅度达716%。公司解释称这主要受制于住宅销售结转减少。

两年前，阳光股份将投资性房地产视为公司主业，但这两年来，受制于电商、二线城市商业高空置率等影响，该主业发展并不顺利，而住宅销售下滑幅度也较大。

多种迹象表明，阳光股份试图调整区域布局，加码获取一线市场物业，尤其是转型轻资产，但这能让其实现浴火重生吗？

净利持续亏损恶化

在商业地产界，业内更愿意提及阳光股份（证券简称）所实际指代的阳光新业，像位于成都九眼桥附近的“阳光新业中心”，一到夜里，该霓虹招牌特别亮眼。

这仅是阳光新业在全国打造商业综合体项目的一瞥。截至目前，阳光新业旗下项目涉及北京、天津、上海和成都等，从外人看来，既然多为核心城市，投资安全边际应该相对较高。

《每日经济新闻》记者注意到，从去年年报的表述中，阳光新业仍不断叫苦，这根源于天津等地供应较大，空置率较高，租金有所下降，还特别点名“成都九眼桥项目写字楼及商业出租遇到一定市场压力”。

去年，阳光新业实现营收6.47亿元，同比下滑52.33%，但股东应占净利达2018万元，相比2014年净利亏损5.85亿元实现爆发式增长，增幅103.45%。

不过，记者细读财报还发现，上述净利扭亏性增长并非经常性损益，如果扣除非经常性损益之外，仍然亏损约1.25亿元，亏损幅度同比降低近八成。

2015年，阳光新业购买投资性房地产金额约1.4亿元，其中涉及北京阳光大厦（优惠购、楼盘相册、最新报价）项目装修改建增加成本4586.3万元，上海新业中心主楼项目装修改建增加成本9481.9万元，实现投资性房地产公允价值变动损益1.53亿元，其中归属于母公司的公允价值变动损益9012.8万元。

今年上半年，阳光新业实现营收2.34亿元，同比下滑31.77%，股东应占净利亏损1.35亿元，相比去年同期亏损幅度716%。公允价值变动损益5660万元，同比增幅70%，但基于此，计提递延所得税费3680万元，同比增幅103%。

中报透露，阳光新业与三菱商事合营的天津绿游天地项目开业以来持续亏损，位于上海淮海路项目也遭遇经营亏损，针对前者其已提前终止整体租赁协议。

转型方向“摇摆”阴影

今年2月份，新加坡政府资本GIC旗下RECO SHINE PTE LTD正式退出阳光新业的第一大股东之位，从以战略投资者角色进入到退出长达8年。

这8年中，尤其是前几年，阳光新业受惠于GIC的大力支持，纷纷与国内外大型零售企业战略合作，从住宅销售转型商业地产运营，受到地产界及多家券商一度热捧。

2013年，《经济观察报》曾刊载了一篇“阳光新业揭秘商业地产循环模式”的专题报道，主要是其以“四两拨千斤”的杠杆收购模式集中吞下了第一大股东GIC旗下“家世界”资产包中所涉12个商业项目股权，一度引起海内外高度关注。

时任阳光新业总裁的万林义曾对媒体解释其商业地产退出模式，这对一直困扰国内商业地产的死结似乎给出了一个不错的方案，也让外界看到了一缕曙光。

去年6月初，万林义辞去董事、总裁职务，彻底告别阳光新业，而接替其职位的贺喜仅时隔不及半年也突然辞职。从公告来看，至今该职位仍悬而未决。

除了高层人事震荡之外，阳光新业今年3月份公告拟收购华人文化旗下体奥动力的重大资产重组事项，外界将此视为体奥动力的借壳上市之举，试图转型体育产业。

此消息一出，不少商业地产圈人士对阳光新业正在探索的轻资产模式有些费解，一个疑问是还做不做轻资产。7月14日，阳光股份公告宣布终止收购体奥动力，给出的解释就是上市公司重大资产重组的最新监管政策导向。

阳光新业一位内部人士表示，他们仍加大对环一线城市不良资产的收购，进一步处置现有低效资产，提高商业地产运营力度。

按照广发证券的测算，根据阳光新业不同业务的开发和持有模式，采用分步评估法，最终计算其NAV估值总规模75.7亿元，以当前公司最新市值48.21亿元计算，折价38.9%。长江证券给予阳光新业每股NAV估值10.01元，相较于最新股价6.43元/股，折价35.4%。