分享至
3月25日，中信里昂(CLSA)发布研究报告，首次覆盖宝龙地产（HK.1238）。报告指出，宝龙地产合约销售增长强劲，商业运营能力业内领先，收入快速增长，给予宝龙地产“买入”评级，目标价6.3港币。
No.1
合约销售增长强劲，预期收入增长快于同业
报告指出，宝龙在2016-2019年保持了51%的强劲合约销售年复合增长率，这表明公司未来几年的收入增长有望超过同业，而来自购物中心和酒店的租金收入的增长将进一步优化其资产负债表。
报告认为，过去几年，宝龙加速了其资产流转。2019年，宝龙的合同销售额超过600亿元人民币，销售排名从2016年的92位提升至57位，增强了融资能力，并将平均融资成本降至约6.5％。加上尚有已售未结转收入350亿人民币，CLSA预计宝龙在未来两年将维持32％的高收益复合增长率，超过行业23％的平均水平。
No.2
双轨并行优势突出，商业运营能力业内领先
宝龙凭借“住宅开发+商业运营”的综合房地产业务模式，及在开发综合房地产项目方面的良好记录，可以较低的成本获得优质的综合用途土地。其平均土地成本为每平方米约人民币3,000元，仅相当于其2019年合约平均售价每平方米人民币16,000元的19％， 这表示公司未来的开发毛利率预计将维持在约33-35％的较高水平。
宝龙拥有45个购物中心，其平均成本收益率约为14％，是业内最高的公司之一。随着另外11个购物中心在2020年底之前按计划竣工，报告预计公司2020的租金收入可以达到人民币34亿元。
No.3
发展前景优于同业，市场份额有望持续提升
报告指出，虽然宝龙2020年的合约销售增长增速有所减缓，但仍有较强竞争力在行业整合中继续提升市场份额。基于上述分析，首次覆盖宝龙地产，给予“买入”评级，目标价为港币6.30。
本文来源：网易房产
责任编辑：
王晓易_NE0011
