从“回A”转身H股全流通，富力的选择释放出什么信号？

在终止A股IPO申请后的第5天，富力地产发布公告称，H股全流通获批。

H股全流通为资本市场增加了选项，多年徘徊在A股和H股间房企也已按耐不住。首创置业、富力地产均从A股转身H股全流通。蓝光发展以及雅居乐的旗下的物业公司在上市不久就恰逢其时，直接申请H股全流通。

此前在A股IPO排队数年的房企，如今不是撤回寻求新的资本出路，就是被按了暂停键。前有碧桂园物业，后有金辉集团，都终止了A股IPO而登陆港股。今年以来，多家物业公司也因前车之鉴，陆续向港交所提交了上市申请函。事实证明，弃A股，转战H股也成为很多企业的选择。

H股全流通有利于破除流动性困局

7月15日，富力地产发布H股全流通申请获批的公告称，富力地产获准将全部约22.07亿股境内未上市股份转换为境外上市股份，并于香港联交所上市。

据悉，证监会是在今年2月份接收富力地产申请H股全流通的申请材料，3月份正式受理。

H股全流通是指在香港采用H股架构上市的境内公司，此前不能在港交所流通的内资股，可得以上市流通。从过去经验来看，H股全流通能起到解决企业股权分置问题、促进“价值发现”和破除“流动性困局”等作用。

2018年，证监会曾进行H股全流通试点，允许试点公司将“内资股”转为“外资股”并在港交所上市。2019年11月，证监会全面推行H股全流通改革。H股全流通意义堪称为继2005年A股市场开启的上市公司股权分置改革之后的又一里程碑。

在业内人士看来，因H股全流通有利于统一内外资股东利益，提高港股市场成交量和流动性，降低交易成本，有利于港股的配置价值提升。同时，通过实现H股全流通，可以扩大H股股份数量和H股总市值规模。对H股上市的内地公司而言，其意义不亚于在港二次上市。

以富力地产为例，其现有股份分为内资股和H股，其中H股股份占比仅36.86%，可自由交易的股份规模较小。由于此前内资股无法在公开市场流通转让，客观上无法实现“同股同权”，存在潜在的利益分歧。而H股全流通之后，这一问题将迎刃而解。

事实上，目前在房地产行业，130多家A股或A+H股上市的房地产企业，以及数十家以红筹架构在香港上市的国内地产公司，均已实现了全体股东股票的上市流通，仅有富力地产、首创置业在内极少数纯H股上市的地产公司存在内资股不能流通的情况。

开拓资本布局新路径，多个H股全流通计划获批

自从H股全流通的大门敞开，房企以及物业公司就开始积极试水H股全流通。

6月28日，蓝光发展子公司蓝光嘉宝服务H股全流通计划获得证监会批准。7月1日，雅居乐雅生活，H股全流通及增发境外上市外资股的申请，刚刚获得证监会批准。7月9日，首创置业申请H股全流通计划也得获得了证监会受理。

从目前来看，H股全流通的路径更便捷，而且上市成本降低，因此成为境内房企在资本市场布局的新选项。而另一方面，“回A”看似很美好，但难度系数也高，不少房企无功而返。

值得关注的是，富力地产公告H股全流通获批前5天，其终止了“回A”的申请。

7月10日，在证监会最新公布的《发行监管部首次公开发行股票企业基本信息情况表》中，富力地产出现在终止审查企业名单里。

富力地产此次A股IPO受理日期为2015年9月30日，按照计划，富力地产“回A”后将形成“A+H”的资本格局。而富力地产最早曾于2007年首次宣布“回A”计划。

房企“回A”的基本审核流程要经过受理、反馈会、初审会、发审会、封卷、标准发行6个环节，而目前房企们仅从受理进入反馈会这一步，就用了数年时间。

由于IPO“堰塞湖”严重，排队企业数量高企，加上房地产宏观调控一年紧似一年的背景下，房企“回A”不亚于一场马拉松，需要的不仅是体力还有耐心。漫长的等待和对房企的审查力度，都在影响房企“回A”的积极性。

多家房企“弃”A股，转战H股

富力地产终止申请A股IPO ，转身H股全流通，并非其独有选择。今年以来，已有多家企业出现在首次公开发行股票申请终止审查企业名单里，包括富力地产以及金辉集团。

其中，金辉集团在披露港股IPO招股书20余天后，于2020年4月13日终止A股IPO申请。

早在2018年9月17日，首创置业就选择不再等下去。彼时首创置业发布公告称，已向中国证监会申请撤回建议A股发行申请。至此，从2004年首创置业首次提出回A开始，经历了14年。

而碧桂园物业也是在2017年终止A股IPO 后，在2018年登陆港股市场。众所周知，今年以来，多家物业公司也因前车之鉴，陆续向港交所提交了上市申请函。

如今看来，在A股IPO排队数年的房企，不是撤回寻求新的资本出路，就是被按了暂停键。

目前仍在IPO排队表中位列第三位的大连万达商业，审核状态为“已反馈”，但自2019年2月起，就处于中止审查中。另外，为了避开排队IPO，很多房企借壳登陆A股市场，比如恒大地产欲借壳深深房A回归A股。

面对H股全流通的资本机遇，类似首创置业、富力地产这样的房企，在撤回“回A”申请后转向H股全流通。蓝光发展以及雅居乐旗下的物业公司则恰逢其时，在上市不久后就直接选择H股全流通。在业内人士看来，在A股IPO受阻，H股全流通无疑成为H股公司在“回A”之外的另一个选项。