告别高增长，融信既降负债也降规模增速

3月24日，融信中国（03301.HK）发布2019年业绩报告。年报显示，融信2019年度营收514.63亿元，同比增长49.75%；净利润58.94亿元，同比增长69.78%。

业务方面，融信2019年度实现合同销售金额1413.17亿元，同比增加15.94%，完成年度目标。合约建筑面积约655万平方米，平均合约售价为2.2万元/平方米。

融信年报中变动较大的是净负债率。年报显示，融信2019年度净负债率较前一年下降35个百分点，由105%降至70%，有息负债余额为人民币632亿元。

前几年，融信在土地市场上跑马圈地，还拿下上海静安单价10万元/平方米的地王。在这样的激进扩张下，公司很快迈入千亿之列，但高杠杆焦虑也随之而来。

2018年，融信称要给自己“换挡”。去年，融信董事会主席欧宗洪给融信定下方向：未来净负债率要维持在70%-90%之间。

决心降杠杆的融信，定下2019实现1400亿元销售的目标，其增速与2018年的73%相比大幅放缓。同时，公司去年拿地较为审慎，注重项目的质量和盈利能力，并以低溢价率拿下郑州和太原多幅地块。

在2019年的各项成本开支中，融信的融资成本支出增加了9454万元，但其中资本化利息，降低了近4亿元，融资成本主要是在非资本化利息的开支，以及外汇亏损净额减少层面，以往非标融资渠道减少。

经过一波操作，如今融信在降杠杆方面交出了不错的成绩。净负债率下降，财务状况持续改善，也获得三大国际信用评级机构上调评级。

“未来我们会谨慎用稳健的财务政策，进行有质量的发展，所以今年我们目标还是70-90%。”谈及今年降杠杆计划时，融信高级副总裁曾飞燕表示。

与此同时，融信在去年继续调整债务结构，降低了一些融资成本。

2019年2月，融信发行2.08亿美元的11.25%优先票据，并于当月完成3.9亿美元优先票据置换，延长债务年期。

4月，公司发行3.5年期、票息8.75%优先票据，这是公司历来发行年期最长、利率最低的美元债。

6月，公司提前赎回本金总额17.5亿元私人公司债券，回购并注销6495万美元2021年到期优先票据。

9月，融信还落地了一笔跨境银团贷款，获得为期十二个月的双币种定期贷款融资，合共8.155亿港元，这是融信首次尝试这一融资渠道。

曾飞燕表示，“去年整体债券取得了很大进步，一年内已降到30%以下，我们希望更优化这个比例，降到20%左右。”

调整债务结构后，融信的资金也稍显宽裕。目前公司在手现金及银行余额343.09亿元，同比增长37.26%，现金短债比为1.83倍，较2018年同期增长0.82倍，短期偿债压力较小。

在严控杠杆、维持现金流的同时，融信在区域布局上也更加明确。

去年，融信新进五城，以招拍挂、一二级联动等渠道新获得46个项目，并通过拿地盈利能力测试等方式，追求新项目盈利增长。并逐步在旧改项目上加速释放潜能，加速旧改项目的转化。

目前，融信布局全国九大城市群共44个城市，200个项目。总土储达2696万平方米，新获取土地731万平方米，其中分布在一线，二线和准二线城市占比超过80%。

其中旧改确权的土地已有426.33万平方米，2019年新增确权约200万平方米。2019年全年融信已摘牌郑州、太原200万平米土地，预计在未来还将进一步转化更多土地。

值得注意的一点是，在继续扩张的同时兼顾财务指标稳步，融信过去一年在项目权益占比方面进一步降低，2019年新增项目权益占比仅为44.36%，相比2018年权益占比继续降低。

项目权益大幅下滑，也导致融信权益总额中非控股股东权益占比越来越高。

截至2019年底，融信权益总额为412.88亿元，其中公司拥有人所占权益为164.1亿元，而非控股权益达到248.8亿元，占比超过六成。

为应对市场和公司发展变化，融信去年对组织构架进行了调整，拆分了四大事业部及西南区域公司“4+1”的事业部格局，裂变为10个区域集团和公司，并设立福建、浙江区域为区域集团，深耕高效能城市的决心日益明显。

据悉，公司在2019年新进入温州拿了比较多的项目，目前公司温州总共五个项目，土储面积80万平方米。而杭州则是自2016年以来就被牢牢的城市，今年年初，融信就以33.38亿竞得杭州萧山宅地。

至于未来规模扩张，融信依然保持谨慎姿态。与去年一致，欧宗洪表示，今年也计划只将回款金额的30%-50%用来拿地。

不过，基于公司土储分布集中于长三角和海西，总裁余丽娟对今年的既定目标还是很有信心：“长三角的去化率基本稳定在75%至80%之间，目前我们的土储在未来三年之内还是可以做到每年10%-12%左右的增长，所以我们觉得还是比较有信心能够完成2020年既定的目标。”