市场不买帐，富力首次配股融资规模大缩水

回A遥遥无期，背负巨大债务压力的富力地产选择了H股折价配售融资。

12月19日晚间，富力地产（02777.HK)公告称，已委托配售代理配售总共2.73亿股新H股，配售价格为13.68港元/每股，较18日收盘价折让约7.19%，预计筹资37.35亿港元。

早在去年11月，富力地产就抛出了增发新H股的方案，原本计划发行8亿多新股，占现有已发行H股的79.35%，发行价为前5交易日平均价的80%，如按当时股价完成配售，可募资90多亿港元。

然而，资本市场似乎并不买账，去年增发方案公布后，富力股价跌幅一度超过10%，其自2005年上市以来的首次股权融资困难重重。

为了使新H股成功配售，时隔一年后，富力最终将募资金额大幅下调近50亿港元。

汇生国际融资总裁和协纵策略管理集团前创始人黄立冲认为，临近年底，投资者不会冒大风险进行投资，另外香港银根也比较紧。

汇丰已将富力地产评级由“买入”降至“持有”，目标价由17.7港元下调至13.9港元。并称，当前并非配股的最佳时机，富力管理层还曾表示不会在15港元以下配股，但第二次配股价低于预期，配售规模也大幅减少。

富力地产的股权架构主要分为内资股和H股两部分，H股所占比例为31.51%。两大创始人李思廉和张力分别持股33.58%、32.02%，配售完成后，李思廉和张力持股下降至30.99%、29.52%，认为第一、第二大股东。另外富力的H股所占比例升至36.86%，流通股增加份额并不显著。

即便并非配售新股的好时机，但对于资金压力巨大的富力地产而言，股权融资却显得十分迫切。

富力地产方面直言，募得资金将用于偿还公司的境外债务性融资，希望能减少对债务融资的依赖，同时优化公司的资本结构。

2019年上半年末，富力地产总负债为3340.46亿元，其中有息借款总额达1955亿元，比2018年末增加322亿元，净负债从2018年末的1285.9亿元升至1564.7亿元，净负债率高达219%，远高于99.62%的行业均值。

截至2019年三季度末，富力的总负债继续上升至3428.4亿元，货币资金约有304.2亿元，其2020年将有逾280亿元人民币的债务实际到期。

标普全球评级分析指出，鉴于富力地产此番配售新股规模相对较小，不会实质改善其财务杠杆，对其整体信用状况的提升作用也不大。

或许只是杯水车薪，但富力地产为了顺利完成此次配售也是费尽苦心。发布配售新股消息之前，富力地产的股价已经接连上涨，从12月8日的12.58港元/股涨至12月18日的14.7港元/股，涨幅达17.2%。

黄立冲分析称，富力地产下半年的股价表现一直不太好，此番股价大涨可能是有意在配售新股前抬高股价。

此次配股，李思廉还找来了女儿KarenLi的丈夫刘根森的家族。刘根森乃香江集团董事长刘志强的儿子，掌管着香江金融集团。2018年12月，KarenLi与刘根森的婚礼在广州举行，一时刷爆地产人的朋友圈。

香江金融是富力地产此次新股配售计划的四大代理商之一，另外三家分别是中金公司、高盛、摩根士丹利。据悉，富力地产还与个别代理商签订了包销协议。

“股权融资的规模较小，富力地产还是得靠银行贷款和债券来借新换旧。”一位证券从业人士对界面新闻表示，从实际情况来看，富力地产的融资情况并没有太大改善，仍然比较困难。

富力地产今年上半年的融资成本为6.46%，高于去年的5.74%，发行的两只债券19富力01、19富力02的票面利率分别为5.6%、6.48%，在境外发行的5亿美元、3亿美元、4.5亿美元优先票据，利率水平分别为8.75%、9.125%、8.125%。

上交所和深交所信息显示，下半年来，富力地产并未获批发行新的公司债。

在外界看来，富力地产如今的窘迫源于2017年7月19日的那场交易。当天，富力地产以6折、199亿元的代价收购万达旗下77家酒店资产，在签约之前，富力仍在砍价。

在当时占到便宜的富力成为了全球最大的豪华酒店业主。但现实却并不如表面那么光鲜，财报显示，2017年、2018年富力酒店业务分别亏损1.46亿元、4.59亿元，2019年上半年这一亏损数据达到4.2亿元。

为缓解资金压力，富力地产寻求酒店资产证券化。上交所数据显示，富力地产至今共申请了三笔酒店资产ABS，其中通过两笔，资金额度分别达9.83亿元和53.89亿元，还有一笔26亿元的申请已反馈。

在地产融资持续收紧的背景下，富力地产要竭力保证现金流的安全，首先最重要的就是抓销售。但今年上半年，富力地产权益销售额为602.2亿元，仅完成年度1600亿元销售目标的37.64%。

2019年7月26日，富力地产向全公司发布了一份《关于要求地区公司确保完成销售任务的通知，提出2019年下半年的工作重点应围绕“促销售、抓回款”开展，而且下半年原则上暂停拿地。

这份文件明确强调，公司财务、开发、工程等部门均应以销售为中心开展工作，全力以赴配合销售目标的达成；坚持全民营销，加强促销力度，以完成项目销售目标为第一优先级，在确保销量的基础上追求项目收益最大化。

即便如此，李思廉仍不承认公司生存遇到了困难，他在中期业绩会上表示：“谁说今年的市场差？没有很差。你看见哪一家公司很差？一家都没有。”并声称，富力地产下半年权益销售额应该在900亿-1000亿左右，大概率可以完成全年销售目标。

现实却未如李思廉所料。截止到11月底，富力地产总权益销售金额约1203.5亿元，同比仅微涨6%，离1600亿元的销售目标还有近400亿元的巨大差距。今年，他们大概率又将失信于投资者。